香港，2025年7月22日 –Web3 信用分析機構 Kriteria 近日作為獨立評估方，應邀參與了由 EXIO Group 舉辦的一場閉門 RWA 項目選品會。此次活動匯集了來自傳統金融和區塊鏈領域的多位行業代表，旨在基於傳統投資者視角，對一系列RWA項目進行深度評估與篩選，共同探索具備投資價值的優質資產。
目前，香港特區政府正積極推動合規數位資產戰略。最新推出的 「LEAP」 框架聚焦於將政府公債、藝術品、黃金及能源等實體資產代幣化，為這些資產上鍊注入了強勁動力。隨著香港 Web3 基礎設施與監管體係日趨完備，RWA 正迅速成為傳統金融進入數位資產領域的重要入口和核心橋樑。市場的焦點也逐漸轉向：在合規環境已經具備的情況下，如何將 RWA 計畫實際地實施。
本選品會的深入討論與投票結果，形成了一個清晰的行業共識：RWA真實效用遠勝於代幣化噱頭。受關注的 RWA 項目無一例外地專注於解決現實市場中的流動性痛點，並有著合理透明的交易結構。儘管各 RWA 發行方的動機各異，但對於傳統金融投資者而言，RWA 的投資價值本質上取決於底層資產的信用品質、風險結構和內在流動性等基本要素。正如與會專家指出，一個在傳統市場中缺乏流動性的資產，不會僅因代幣化上鍊就憑空獲得流動性。
本選品會所討論的 RWA 項目類型極具代表性，代幣化的底層資產涵蓋以下幾類：
- 貨幣市場基金： 議討論了代幣化的貨幣市場基金產品，包括錨定頂級資產管理機構旗下美國國債基金，以及亞洲頭部公募基金所發行貨幣市場基金的項目。此類產品的底層資產信用等級極高，提供穩健收益和內在流動性，並配套有完善的合規架構。在確保資產託管、合規框架和流動性機制可靠的前提下，這類產品的吸引力取決於代幣化所帶來的可及性，以及能否無縫融入數位資產生態和相較傳統貨幣基金是否能夠提供更具競爭力的收益率。投票結果顯示，市場對於這種兼具傳統金融級安全性與 Web3 原生便利性的產品需求強烈。這表明，投資人不僅關注底層資產本身，更關注產品的內在流動性以及能否融入數位資產生態提升資金運作效率。
- 實物大宗商品： 此類 RWA 專案將黃金等具有公認價值的資產所有權映射到區塊鏈上，為投資者提供便利的鏈上持有、交易和對沖工具。本次討論的一款黃金代幣項目中，代幣價值與 100% 實體黃金儲備掛鉤，並透過透明的審計和託管機制確保資產安全。黃金所具備的高度同質化和非實體交割特性，使其成為大宗商品代幣化的理想底層資產。選品投票數據顯示，該項目獲得了極高的投資興趣，驗證了黃金作為傳統避險資產在數位世界中仍然具備強大的吸引力。
- 債權類資產： 此類RWA將傳統信貸資產代幣化，為投資者提供相對較高的固定收益，但需承擔相應的信用風險。例如，有上市公司擔保增信的個人消費貸款項目，其核心風險在於需要穿透評估底層無抵押貸款的信用品質以及擔保方的真實履約能力。而採用「固收+選擇權」的可轉債模式項目，其價值則高度依賴發行主體未來的經營表現。這類債權代幣化資產滿足了追求明確現金流和較高回報、並願意承擔一定企業或專案違約風險的投資者需求。
- 未來現金流量與收益權： 此類RWA是將特定商業項目未來預期收入代幣化的結構化融資安排，其風險與回報直接與底層業務的經營狀況掛鉤。例如，選品會中討論的某船舶租賃項目透過與高信用等級承租方簽訂長期租約，確保了穩定且可預期的租金分紅。另一個項目則讓投資人參與分享 AI 算力分銷這項新興業務未來可能產生的差價收益。此類投資的評估邏輯更接近專案投資，適合對特定產業前景有深度認知和相對應風險偏好的投資者。
- 功能型代幣： 這是本次選品會討論的一個特殊類別。此類代幣的價值並非錨定在有形的現實資產或穩定現金流上，而是源自於其在特定生態系統中的使用功能和市場需求。它的價格走勢主要取決於 IP熱度以及二級市場的投機情緒，因此主要吸引對相關行業或 IP 內容有深入了解的參與者。傳統金融投資者對此類代幣的態度則相對謹慎。
| Poll Results | |||||||||
| Project Name | Interest (Yes %) | Investment Conviction (> $20k %) | Whale Votes (> $1M) | Broad Appeal (Yes Votes / Total) | Investment Pool (Respondents) | Tier 1 ($5k-20k) | Tier 2 ($20k-100k) | Tier 3 ($100k-1M) | Tier 4 (> $1M) |
| Project Ship | 57% | 52% | 3 | 27 / 47 | 36 | 17 (47%) | 13 (36%) | 3 (8%) | 3 (8%) |
| Project XAU | 70% | 51% | 1 | 33 / 47 | 33 | 16 (48%) | 13 (39%) | 3 (9%) | 1 (3%) |
| Project Vic | 75% | 47% | 0 | 38 / 51 | 43 | 23 (53%) | 15 (35%) | 5 (12%) | 0 (0%) |
| Project Plus | 73% | 44% | 1 | 32 / 44 | 39 | 22 (56%) | 15 (38%) | 1 (3%) | 1 (3%) |
| Project Chan | 73% | 42% | 1 | 35 / 48 | 39 | 23 (59%) | 14 (36%) | 1 (3%) | 1 (3%) |
| Project Idle | 72% | 33% | 3 | 48 / 67 | 63 | 42 (67%) | 13 (21%) | 4 (7%) | 3 (5%) |
| Project Alpha | 55% | 18% | 0 | 24 / 44 | 28 | 23 (82%) | 3 (11%) | 2 (7%) | 0 (0%) |
| Project Shorts | 56% | 9% | 0 | 25 / 45 | 32 | 29 (91%) | 2 (6%) | 1 (3%) | 0 (0%) |
| 注：Investment Conviction 由 Tier 2 + Tier 3 + Tier 4 的百分比相加得出 | |||||||||
這次 EXIO Group 閉門選品會的討論與投票結果清晰地表明，代幣化僅僅是資產上鍊的技術路徑，RWA 得以發展的根基在於其能否滿足市場參與者的真實需求。專案的流動性和規模化潛力是整個 RWA 生態實現長遠發展的關鍵前提；而作為現實世界的資產，其底層資產的信用品質、現金流穩健性、法律結構以及發行方的風險狀況，則直接決定了專案的長期價值和安全性。
關於Kriteria
Kriteria 是專業的 Web3 信用分析機構，在虛擬資產持續演進的當下，一個可靠、透明的風險評估架構是產業發展的核心基石。為此，Kriteria 攜手領先的金融機構與產業夥伴，融合集體智慧與數據驅動的嚴謹研究，致力於建構產業統一的風險評估標準與「共識評級」體系。我們的使命是為市場提供清晰、可執行的分析框架，以此建構虛擬資產領域的信任基礎設施，為產業的標準化與永續成長提供核心支撐。
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